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事件:2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.85億元,同比+37.82％,歸母凈利潤8.17億元,同比+41.88％;23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.22億元,同比+29.27％,歸母凈利潤2.08億元,同比+31.32％。營收業(yè)績快速增長,子品牌表現(xiàn)亮眼。22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.85億元,同比+37.82％。公司大單品策略不斷驗(yàn)證,主品牌珀萊雅以點(diǎn)帶面形成紅寶石/源力/雙抗三大產(chǎn)品家族,核心品類迭代升級實(shí)現(xiàn)量價齊升。子品牌增長靚麗,彩棠、OR、悅芙媞均實(shí)現(xiàn)盈利。22年公司線上渠道收入57.88億元,同比+47.50％,主要系公司發(fā)力電商精細(xì)化運(yùn)營提升效率;線下渠道受疫情影響及日化、百貨渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整,線下渠道收入5.74億元,同比-17.62％。

產(chǎn)品優(yōu)化毛利提升,研發(fā)投入賦能長期增長。22年公司毛利率69.70％,同比+3.24pcts,高毛利大單品持續(xù)放量,子品牌彩棠、OR毛利率全面提升。公司加大品牌形象宣傳推廣費(fèi)用,銷售費(fèi)率同比+0.65pcts至43.63％;管理/研發(fā)費(fèi)率5.13％/2.00％,分別同比+0.01/+0.35pcts,凈利率規(guī)模效應(yīng)下,同比提升1.00pcts至13.02％。

品牌矩陣持續(xù)完善,組織靈活提升效率。公司2022年品牌版圖擴(kuò)張穩(wěn)步有序,已搭建起護(hù)膚-彩妝-洗護(hù)多品牌矩陣,子品牌差異化定位逐步清晰實(shí)現(xiàn)盈利。研發(fā)端投入建設(shè)研發(fā)中心實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動,完成從原料端到成本端關(guān)鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)布局。公司著力打造自驅(qū)型敏捷組織,快速捕捉市場需求協(xié)同內(nèi)部產(chǎn)品開發(fā),高效靈活組織體系賦能長期增長。

投資建議:公司堅(jiān)持6*N戰(zhàn)略引領(lǐng)增長,市場敏銳度與渠道建設(shè)能力突出,隨著品牌矩陣不斷完善,子品牌增長曲線提速,公司向上勢能不斷釋放,未來業(yè)績增長可期。預(yù)計(jì)公司2023～2025年EPS分別為3.68/4.61/5.65元,對應(yīng)最新PE分別為42.9/34.2/28.0倍,維持“買入“評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競爭加劇;營銷不及預(yù)期;新品孵化不及預(yù)期。