截至4月30日,A股上市公司2022年度年報全部披露完畢。這一年,光伏行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長,“擁硅為王”成為關(guān)鍵詞,黑馬企業(yè)、跨界玩家不斷涌現(xiàn),熱錢進場跡象明顯。那么,爆發(fā)之下是否潛藏風(fēng)險?企業(yè)又該如何規(guī)避?
“雙碳”政策背景、俄烏沖突加劇全球能源危機、硅片漲價以及資本驅(qū)動下的一體化趨勢,讓2022年的光伏行業(yè)年報出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
(資料圖片僅供參考)
國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2022年我國光伏新增裝機87.41GW,同比增長59.3%。在“雙碳”政策的推動下,2022年全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高,多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達到82.7萬噸、357GW、3118GW、288.7GW,行業(yè)總產(chǎn)值突破1.4萬億元。今年4月23日,國家能源局發(fā)布1-3月全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,一季度光伏新增裝機量33.66GW,同比增長154.81%,而光伏累計裝機也超越水電成為全國第二大電源。
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至4月30日,主營業(yè)務(wù)中包含“光伏”業(yè)務(wù)的上市公司總計94家,2022年年報中,營收總計超1.6萬億元。其中,26家企業(yè)營收超百億元,25家公司凈利潤超10億元。中信行業(yè)分類中的23家光伏企業(yè)中,營收規(guī)模超千億的只有通威股份、隆基綠能和上海電氣,營業(yè)收入分別為1424億元、1289.98億元和1169.9億元。
在行業(yè)龍頭股都在逆勢大漲的行情下,仍有部分光伏企業(yè)入不敷出,呈現(xiàn)兩極分化趨勢。東旭藍天2022年度總營收30.4億元,同比下降21.7%,凈利潤 -3.09億元,較上年同期虧損減少。合盛硅業(yè)作為原料硅的頭部企業(yè)2022年的業(yè)績出現(xiàn)了營收微增、凈利卻大降的局面,2022年營業(yè)收入236.57億元,同比增長超10.6%;凈利潤51.4億元,同比下降約37.6%。
“擁硅為王”
2022年的光伏行業(yè),用“擁硅為王”來形容一點兒也不為過,硅料企業(yè)是全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的最大贏家。光伏硅料價格在2022年一度突破30萬元/噸,創(chuàng)下歷史新高,上游企業(yè)“血賺”。
數(shù)據(jù)顯示,硅料“四巨頭”協(xié)鑫科技(港股)、大全能源、特變電工、通威股份在2022年實現(xiàn)營業(yè)總計3060.57億元,較2021年暴增1501.98億元,4家企業(yè)平均扣非凈利同比增速達217.12%。其中,通威股份不僅營收實現(xiàn)翻倍增長至1424.23億元,其扣非凈利潤也高達265.47億元,同比高增216.5%。
業(yè)績依賴硅料銷售的大全能源,營收309.4億元,同比增長185%,凈利潤191億元,同比增長234%。雖然業(yè)績亮眼,但是其股價卻一直處于歷史低位,截至5月4日收盤,其股價為40.4元/股,創(chuàng)歷史新低。
大全能源主要從事多晶硅研發(fā)、制造與銷售,而2022年多晶硅價格一度觸及303元/千克高點,今年一度下探至168元/千克,已然“腰斬”的同時,行業(yè)新玩家不斷涌入,硅料供需矛盾逐步緩解,新增產(chǎn)能的釋放,使得大全能源優(yōu)勢被削弱。此外,大全能源所處的多晶硅時代是第一代光伏電池,而鈣鈦礦等新一代薄膜電池?zé)岫仍黾樱坏┘夹g(shù)突破并成功商業(yè)化,對多晶硅的需求會帶來巨大沖擊。
“黑馬”失速
硅片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié),是電池片和組件的上游材料,對行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。從隆基綠能、TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、上機數(shù)控、京運通、陽光能源等11家硅片企業(yè)披露的年報數(shù)據(jù)看,營收總額將近3000億元,同比平均增幅為90%。
硅片企業(yè)猶如黑馬殺出,業(yè)績亮眼。比如,TCL中環(huán)公布的年報書顯示,2022年該公司實現(xiàn)營收670億元,同比增長63%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為70.7億元,同比增長59.5%。不過,原材料價格的上漲也導(dǎo)致硅片毛利率開始走低,2019年隆基綠能硅片毛利率高達32%,而同期的中環(huán)只有19.4%,2022年硅片毛利率持續(xù)下滑至18%左右。
值得注意的是,TCL中環(huán)近三年來業(yè)績增長迅速,與其持續(xù)募資擴產(chǎn)有關(guān),自2020年7月完成混改以來,公司分別在2020年8月、2021年11月通過定增募資約50億元、90億元用于產(chǎn)能擴張,2023年4月7日,公司又宣布擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債形式募資138億元,用于加碼硅片和電池項目,三次融資合計約278億元。其2022年的營業(yè)收入遠超2020年和2021兩年之和,歸母凈利潤更是超過了2018年至2021年四年之和。
組件江湖生變
2022年年報數(shù)據(jù)顯示,四大組件巨頭中,除隆基綠能外,晶科能源、天合光能、晶澳技凈利潤翻倍式增長。隆基綠能實現(xiàn)營業(yè)總收入1289.98億元,同比增長60.03%;實現(xiàn)歸母凈利潤147.79億元,同比增長62.66%。晶澳科技、天合光能、晶科能源去年分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為55.4億元、37.1億元、29.4億元。
具體來看,晶科能源在2022年度全球組件出貨排名第二,實現(xiàn)營業(yè)總收入830.75億元,同比增加104.77%;實現(xiàn)歸母凈利潤29.47億元,同比增加158.21%。不過,雖然盈利能力有所改善,但該公司不僅資產(chǎn)負債率高達74.7%,其應(yīng)收賬款在2022年出現(xiàn)大幅增加至165.94億元,較年初增長130.7%。
2022年全球出貨排名第三的天合光能組件出貨量為43.09GW,同比增加20GW。公司去年實現(xiàn)營業(yè)總收入852.48億元,較上年增長91.65%;歸母凈利潤達37.1億元,較上年增長105.68%。數(shù)據(jù)還顯示,該公司2022年應(yīng)收賬款高達132.1億元,較年初增長61.7%。與亮眼的業(yè)績相比,該公司市值已經(jīng)從超2000億元縮水至如今的1053億元,此前有傳聞稱,天合光能可能會將分布式業(yè)務(wù)分拆上市,市場擔(dān)心該重要業(yè)務(wù)板塊分拆會影響母公司盈利能力,直接導(dǎo)致股價異動。
值得注意的是,通威股份在2022年正式進軍組件端,加速垂直一體化模式,其組件出貨已達8GW,同比增長226%,組件出貨量已經(jīng)進入全球前十。此外,2022年該公司已經(jīng)陸續(xù)啟動鹽城、金堂、南通等組建項目,可能進一步攪動組件領(lǐng)域。
跨界資本進場
“熱錢肯定進入了光伏行業(yè)!現(xiàn)在的光伏行業(yè)有點像曾經(jīng)的房地產(chǎn),資本跑馬圈地不說,一些企業(yè)動輒上百億的項目推進,熱錢涌入跡象明顯?!比f創(chuàng)投行董事總經(jīng)理徐飛在接受《國際金融報》記者采訪時分析道。
據(jù)不完全統(tǒng)計,已有69家公司跨界到光伏行業(yè),其中不乏中國巨石、三五互聯(lián)、宏潤建設(shè)、保利、碧桂園、美的、海爾等傳統(tǒng)企業(yè)。因為光伏行業(yè)2022年業(yè)績報亮眼,仍有一些企業(yè)在跨界搞光伏。就在4月18日,一家名為“四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司”成立,引起市場關(guān)注,該公司由四川省宜賓五糧液集團有限公司全資持股。對此,五糧液回應(yīng)媒體稱,此次投資確為五糧液集團在考察新能源領(lǐng)域后的決定,主要是在光伏、儲能方面。
對此,徐飛表示,跨界者越來越多,主要都是沖著“賺快錢”而去,這其實并不利于行業(yè)發(fā)展。而且跨界者往往會“高薪挖人”,導(dǎo)致人力成本驟增,不能精細化管理的話,很容易造成無序發(fā)展甚至產(chǎn)能過剩的危機。
關(guān)于光伏企業(yè)動輒上百億布局一體化的動作,徐飛表示,其實這是一種“被動”的一體化,并不是企業(yè)主動進攻,主要目的還是為了降本增效,保護利潤,因為此前硅料價格居高不下,讓下游產(chǎn)業(yè)壓力較大。
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