中金發(fā)布研究報(bào)告稱，近期日股的上漲主要來源于外國投資者大幅買入的推動(dòng)。1)巴菲特效應(yīng)、2)東京證券交易所的政策引導(dǎo)、3)疫后紅利的體現(xiàn)、4)資產(chǎn)配置層面的考量是近期觸發(fā)外國投資者買入日股的主要因素。目前日股中“泡沫”成分相對較少，中長期3萬點(diǎn)成為日經(jīng)指數(shù)頂部的可能性或較小，但仍需留意短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)的可能性。日股的上漲、日元的貶值或能在邊際上推動(dòng)日本央行調(diào)整貨幣政策。

中金主要觀點(diǎn)如下：

日經(jīng)指數(shù)突破30000點(diǎn)大關(guān)，為泡沫經(jīng)濟(jì)后最高點(diǎn)

(資料圖)

近期，日本股市的代表性指數(shù)-日經(jīng)指數(shù)(Nikkei 225)站上30,000點(diǎn)大關(guān)，為日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后33年以來的最高點(diǎn)。同時(shí)，年初以來日經(jīng)指數(shù)上漲約18%，在全球主要股指中漲幅僅次于納斯達(dá)克。

四大因素觸發(fā)外國資金買入日股

外國投資者為何在近期選擇大幅買入日本股票，該行認(rèn)為有四點(diǎn)因素。

巴菲特效應(yīng)：巴菲特近期對日股的青睞帶來了部分外國投資者的追隨。但需留意的是巴菲特通過發(fā)行日元債來買入日股，可以有效回避日元匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。

東京證券交易所的政策引導(dǎo)：東京證券交易近期要求低估值(PBR低于1倍以下)上市公司今后提出整改方案，今后日本的上市企業(yè)在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對股東的回饋，進(jìn)而受到了外國投資者的青睞。

疫后紅利的體現(xiàn)：疫后復(fù)蘇紅利反映在了2023年的日本經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，同時(shí)外國入境日本游客的恢復(fù)對日本經(jīng)濟(jì)也有提振作用。

資產(chǎn)配置層面的考量：從貨幣政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等維度出發(fā)，外國投資者或通過排除法最終買入日股，同時(shí)也有部分外國投資者擔(dān)心“沒有投資日股而錯(cuò)過本輪日股大漲”的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而追隨性地買入日股。

今后日股是漲是跌？

長期來看，該行認(rèn)為本次站上30,000點(diǎn)同90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的30,000點(diǎn)相比，目前日股的估值水平更為合理，經(jīng)濟(jì)也處于均衡發(fā)展的階段，因此目前的日經(jīng)指數(shù)30,000點(diǎn)背后“泡沫”的部分較少，在日本經(jīng)濟(jì)以及日本企業(yè)可以繼續(xù)擴(kuò)大發(fā)展的背景下，該行認(rèn)為中長期來看30,000點(diǎn)成為日經(jīng)指數(shù)的頂部或?yàn)樾「怕适录?。今后，若能?shí)現(xiàn)日本家庭的“從存款到投資的轉(zhuǎn)變”，則或進(jìn)一步助推日股。但中短期內(nèi)日股仍然存在3點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：

出現(xiàn)過度自信的萌芽。

技術(shù)指標(biāo)顯示日股存在超買。

出口或中期成為拖累。

因此短期內(nèi)日股中存在一定程度回調(diào)的可能性。

日股上漲對貨幣政策與日元匯率的影響

寬松的貨幣政策與日元的貶值是推動(dòng)日股上行的重要因素。但同時(shí)，該行認(rèn)為日股若能持續(xù)上漲，今后對于貨幣政策以及日元匯率也會(huì)帶去一定影響。日股的持續(xù)上升會(huì)改善日本金融市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場的避險(xiǎn)情緒或明顯消退，進(jìn)而會(huì)推動(dòng)日元匯率的貶值。該行認(rèn)為當(dāng)美日匯率超過140之后，日本當(dāng)局或通過重新開啟外匯干預(yù)的相關(guān)流程(口頭干預(yù)→匯率檢查→外匯干預(yù))來牽制日元的快速走弱。最后，該行認(rèn)為日元貶值速度越快，日本央行貨幣政策調(diào)整的可能性越大，日元匯率的超速貶值或加大日本央行在今后會(huì)議中做出調(diào)整的可能性。