【資料圖】

本期投資提示：

AHP 得分——剔除流動性溢價因素后，信音電子1.74 分，位于總分的23.5%分位。

信音電子于2023 年6 月20 日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算信音電子AHP 得分為1.74 分，位于非科創(chuàng)體系總分23.5%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算信音電子AHP 得分為1.96 分，位于非科創(chuàng)體系總分的29.8%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，信音電子網(wǎng)下A、B 兩類配售對象的配售比例分別是：0.0351%、0.0271%。

全球知名的筆記本電腦連接器制造商，汽車連接器收入快速上升。信音電子是全球知名的筆記本電腦連接器制造商，公司共有近2,400 個系列料號，現(xiàn)役產(chǎn)品近15,000 項，是惠普、聯(lián)想、華碩、宏基等國際知名電腦品牌的合格供應(yīng)商，并與廣達、仁寶、緯創(chuàng)、和碩等國際知名代工廠建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2020 年，公司筆記本電腦類連接器的銷售額占全球移動計算機連接器市場的份額約為3.76%。近年來，公司在消費電子、汽車等產(chǎn)業(yè)也在逐步積累穩(wěn)定客戶群，為新產(chǎn)業(yè)的拓展打下良好的基礎(chǔ)。公司2021 年和2022 年汽車及其他連接器收入分別增長50.05%、22.07%，主要系公司的Type C 和WPC 系列產(chǎn)品開始大量應(yīng)用于汽車等領(lǐng)域。

與下游品牌商合作研發(fā)，積累豐富核心技術(shù)成果。公司形成了以產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計技術(shù)、模具開發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品生產(chǎn)檢測技術(shù)等為核心的技術(shù)體系，并取得了豐富的技術(shù)成果，可保證公司產(chǎn)品的電氣、機械和環(huán)境等特性滿足一系列復(fù)雜參數(shù)的要求。研發(fā)流程上，公司積極參與下游世界級品牌廠商的產(chǎn)品研發(fā)過程，積累了大量的核心技術(shù)和專利，也是公司與世界級客戶深入合作的重要條件。模具開發(fā)上，公司積累了超過5,800 多套沖塑模開發(fā)設(shè)計數(shù)據(jù)庫，模具開發(fā)周期大大縮短，有利于擴大公司產(chǎn)品的覆蓋范圍并降低平均成本，同時也能夠提高公司對客戶需求的快速響應(yīng)能力。生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司通過提升生產(chǎn)的自動化水平減少制程的瓶頸，保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時實現(xiàn)降本提效；同時，對模塊化產(chǎn)品的進一步創(chuàng)新和深加工可滿足客戶對產(chǎn)品的特定要求。

連接器市場需求持續(xù)擴大，新產(chǎn)品布局助力業(yè)績增長。連接器是終端應(yīng)用產(chǎn)品的重要組件，其市場前景與下游終端應(yīng)用行業(yè)發(fā)展保持著明顯一致性，終端應(yīng)用的發(fā)展將直接推動連接器市場快速增長。公司進行了扁平式大功率電源連接器、防水IP67 Type-C 連接器、電動自行車電池充放電插頭&插座和音頻與電源混合式連接器開發(fā)等產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)的研發(fā)，擁有較為豐富的技術(shù)儲備。此外，2020 年12 月，公司成為全球第一批取得USB4 連接器認證的制造商。截至2022 年末，公司共有24 個料號的USB4 的產(chǎn)品通過該認證，在全球范圍內(nèi)通過的料號數(shù)量排名第一。公司該系列24 個產(chǎn)品已進入了試樣、試產(chǎn)和批量生產(chǎn)階段，并就該類產(chǎn)品已與相關(guān)客戶建立了合作關(guān)系。

業(yè)績規(guī)模較小，歸母凈利復(fù)合增速為負；毛利率靠前，研發(fā)支出占比不及可比公司。2020年-2022 年，公司營收、歸母凈利低于可比公司均值，期間，二者復(fù)合增速分別為0.35%、-2.95%，歸母凈利復(fù)合增速為負。同期，公司綜合毛利率分別為31.44%、28.74%、27.58%，毛利率水平靠前；研發(fā)支出占營收比重低于可比公司。

風(fēng)險提示：信音電子需警惕對終端品牌商集中度較高、鹽城土地?zé)o法正常使用、應(yīng)收賬款無法回收、匯率波動、筆記本電腦連接器收入下滑、原材料價格波動等風(fēng)險。